信評指標： Z等級（上）

「標準普爾將美債信用評等降級，歐美股市全部跳水…」

當新聞這樣寫著，你一定會懷疑： 「信用評等真的有那麼嚴重嗎？」

法人圈的決策似乎真的就這樣一板一眼的，凡事講求系統化的數據，不然管理大部位的資產，怎麼可能像散戶一樣小鼻子小眼睛的慢慢磨菇挑選呢？

說到國內個股，最常被提及的信評系統就是台灣新報發行的TEJ信用風險指標：TCRI。

多年來廣受經濟學者採用，也應用寫出不少經濟論文。可惜這個指標並非免費公開，故需要訂閱取得，一般散戶無法自己推算最新TCRI分數。

除了TCRI，有沒有其它可以評估個股風險的替代指標呢？

不死心的口木這次出書的過程中因緣際會接觸到C-Money的資料庫，發現其中有一項Z等級，與TCRI的效用非常接近，我潛心做了研究，報告如下：

Z等級數字乃取決於奧特曼的Z score評分模型（Altman Z-score model)

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Wikipedia介紹：

　Edward Altman的Z得分公式（Z-Score Formula）是一個多變數財務公式，用以衡量一個公司的財務健康狀況，並對公司在2年內破產的可能性進行診斷與預測。 研究表明該公式的預測準確率高達72% - 80%。

　　紐約大學斯特恩商學院教授、金融經濟學家愛德華·阿特曼（Edward Altman）在1968年就對美國破產和非破產生產企業進行觀察，採用了22個財務比率經過數理統計篩選建立了著名的5變數Z-score模型

　　Z－score模型是以多變數的統計方法為基礎，以破產企業為樣本，通過大量的實驗，對企業的運行狀況、破產與否進行分析、判別的系統。

　　Z-score模型在美國、澳大利亞、巴西、加拿大、英國、法國、德國、愛爾蘭、日本和荷蘭得到了廣泛的應用。

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將 Z_Score 區分為 9 等級，等級區分表如下：

第 1 級表示企業因經營失敗而破產的可能性最低

第 1 級：Z_Score > 30
第 2 級：30　>= Z_Score > 20
第 3 級：20　>= Z_Score > 3
第 4 級：3　 >= Z_Score > 2.5
第 5 級：2.5 >= Z_Score > 2
第 6 級：2　 >= Z_Score > 1.25
第 7 級：1.25 >= Z_Score > 1
第 8 級：1　 >= Z_Score > 0.75
第 9 級：0.75 >= Z_Score

第 9 級表示企業因經營失敗而破產的可能性最高

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Altman Z-score的公式如下：

　Z-score = 1.2 * V + 1.4 * W + 3.3 * X + 0.6 * Y + 1.0 * Z

　V：(流動資產 - 流動負債) / 資產總計
　W：保留盈餘 / 資產總計
　X：(稅前純益_最近四季合計 + 利息費用_最近四季合計) / 資產總計
　Y：總市值_季底 / 負債總計
　Z：營業收入淨額_最近四季合計 / 資產總計

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至此，讀者可清楚看到，Z等級及Z score都是完全公開且免費的信用風險評分系統，並不需要額外付費取得且不會經過特定機構加工操弄！

原汁原味、公開透明，這正是我最喜歡的數理典型！

好啦，相信你跟我一樣感到毛髮直豎、異常興奮！

下回將告訴大家，如何例用口木版理財寶軟體取得Z等級資料，並以實例說明應用！

（待續…）