信評指標： Z等級（下）

我們就挑檔個股來實際算一下Z score和Z等級吧…

魔鏡！魔鏡！請告訴我，誰是最好喝的股票？

魔鏡：「當然是… 喝紅茶不要錢的… 紅茶店」

---

主角： 2498宏達電

複習一下上文提到的Z score formula:

　Z-score = 1.2 * V + 1.4 * W + 3.3 * X + 0.6 * Y + 1.0 * Z

　V：(流動資產 - 流動負債) / 資產總計
　W：保留盈餘 / 資產總計
　X：(稅前純益_最近四季合計 + 利息費用_最近四季合計) / 資產總計
　Y：總市值_季底 / 負債總計
　Z：營業收入淨額_最近四季合計 / 資產總計

再查出2011年Q2宏達電的各項資料：（單位：百萬新台幣）

資產總計：254,339
流動資產：214,880
流動負債：170,970
保留盈餘：54,358
稅前純益_最近四季合計：65520
利息費用_最近四季合計：0
總市值_季底：801284
負債總計：170,971
營業收入淨額_最近四季合計 ：400495

再一一代入公式中，可算出：

Z-score = 5.72

---

接著再查Z等級表格：

第 1 級：Z_Score > 30
第 2 級：30　>= Z_Score > 20
第 3 級：20　>= Z_Score > 3
第 4 級：3　 >= Z_Score > 2.5
第 5 級：2.5 >= Z_Score > 2
第 6 級：2　 >= Z_Score > 1.25
第 7 級：1.25 >= Z_Score > 1
第 8 級：1　 >= Z_Score > 0.75
第 9 級：0.75 >= Z_Score

依此可決定出2498宏達電在2011年第二季的Z等級為3！

算是倒帳機率很低的優等股票之一。

---

覺得這樣算會發瘋？

沒錯！這種事交給電腦來做就好，不必每次都動手算啦！

還好，在口木版理財寶裡面已經內建「Z等級」資訊，用戶輸入個股代號後可直接得到Z等級結果，從此不必再辛苦計算囉！

---

再來我用Cmoney資料庫（決策版）跑一下2010年度的Z score排行榜：

2010年台股Z score高分排行榜

上表可見，Z score得高分的股票，股本都算是中小型的，看不到我們熟知的一些大型權值股（如：中鋼、中華電信），原因就出在公式裡面的分母用到「總資產」，所以小股本的公司在計算上就容易衝出極端值。

像中鋼、中華電信這些TCRI得到1~2極高成績的好公司，用Z score算出來的Z等級卻只有3級，可見Z等級在數理上較不利於大股本的公司。

2010年台股Z score低分排行榜

上面的低分表，可見Z score可以算出「負分」的超爛成績，Z等級都在9！仔細研究這些個股，的確多少都出現了一些財務問題。而Z score system最大的意義就在於「找出爛股票」，幫助投資人避開這些地雷股。

---

口木說法：

一、Z score用簡單的財務數據算出企業倒帳風險指數，是公開且被驗證過有效的風險指標之一。

二、Z等級乃Z score決定出之簡明數據，1級最安全，9級最危險，說明企業倒帳風險等級。

三、Z score高分不見得就是最好的投資標的，但Z score低分卻是一定要避開的危險標的。

四、Z等級是簡明、有效、好用的指標，值得在投資前特別參考。