以單一指標判定CB主動套利價值

CB套利玩法很多種，最為人熟知者

即利用轉換差價放空現貨、轉換CB後現貨券償，

之後賣出零股，完成套利。

說起來簡單，生手做起來卻難如登天 …

在此口木以自創單一指標來表示CB主動套利價值高低

看得懂的就參考看看，看不懂的請自行跳過。

先來看定義：



我們知道，一檔CB，票面價格就是100元
所以只要知道「轉換價」，就可以算出「轉換張數」

計算方法就如同上圖中寫的： 轉換張數 = 100/轉換價

得到轉換張數後，就可以得到CB現價的單位成本，
我命名為：「CB轉換當量股價」，計算方法就是：

CB轉換當量股價 = CB現價/轉換張數

把上面兩式結合在一起，就可以得到：

CB轉換當量股價 = (CB現價 * 轉換價)/100

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好啦… 頭都暈了，重點這時候來了！

我提出來的 S/C ratio，就是拿「現貨現價」除以「CB轉換當量股價」



這個數字就等同「現貨」與「CB」之間的價值槓桿，
仔細看上式，最後可以拆解成兩式：

S/C ratio = (股價/轉換價) * ( 100/CB現價）

大家看清楚囉！ 其實S/C ratio之槓桿，來自兩個槓桿的結合 …

S/C ratio 在一發行時，理論值應該多少？

答案 ： 就是 1 ！ 為什麼？

在IPO發行時，不考慮溢價

則CB通常就是100元，股價約等同是轉換價，

套回槓桿中，理想S/c ratio就趨近於1！

我們以定性、不定量的方式繼續談下去…

先看左邊：(股價/轉換價) 這一組，

通常發行CB的公司，是為了大股東出貨，所以股價一直掉

那就會讓 S/C ratio 往下掉，進而失去套利價值

如果要增加出貨、套利價值，就得「拉高股價」或「調低轉換價」

這個樞紐，就是主力操CB的方程式！

常看到新聞公告公司調降CB轉換現股價格，
這代表大股東手上套太多CB，只好降轉換價，
提高轉換後現貨張數，到頭來就是增加現貨供給，犧牲股東權益！

S/C ratio 還有另一邊的式子： 100/CB

即使「股價」小於「轉換價」，但若CB價格甚低，仍可能反向平衡。

S/C ratio，說穿了，就是綜合考量 股價、轉換價、CB價 …

最後所算出來的數學平衡狀態

好比就像兩個翹翹板 …

主動套利，只為了抓取翹翹板翹得半天高的那一瞬間動量。

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上面說得天花亂墜，你聽懂了嗎 ？

反正數學運算交給電腦，我們只要懂得看指標就好



這邊列出幾個例子，結果S/C ratio通通低於1，這代表目前缺乏主動套利價值。

如果未來看到S/C ratio出現 120%的情形，

考量融券九成保證金、及買進CB的價金 總共約兩倍的資金準備

折半之後，則表示其間大約存在10%的利差可套。

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結論：

一、 S/C ratio提供簡便、明確、而可靠的單一套利價值判斷指標。
二、 由S/C ratio減100%後的餘數折半，即約略可定量預測出套利空間。