口木技研中心: 2月 2010

2010年2月25日

[[+-]] : 私房股閱兵(5)：豐泰

寫於星期四, 2月 18, 2010 2 意見

大過年的，口木仍不得閒；總惦著發發帖子熱熱站 … 本站人氣最夯的系列文章，就屬「私房股」啦！

今天的主角，又是枚名不響亮，隱身在九九字頭的「其它類股」

如果您的視力正常的話，上圖一看，就知道這家公司是做鞋子的！講到做鞋的，多數人第一個會想到9904寶成，其實豐泰和寶成同是Nike等國際鞋廠的合作代工廠，獲利都很穩定，但仔細比較後，我發現豐泰其實在某些財務數字上並不遜於名氣較大的寶成。

豐泰成立近40年，股本49億；相較於寶成股本達284億，豐泰的股本較小，屬中小型傳產股。

連五年獲利EPS至少在1.83元以上，即便在2008年金融風暴中仍維持穩定獲利，實屬不易。

多家銀行提供1%上下的融資利率，2009第三季查到的TCRI達3分，債信評等優異。

土地集中在雲林，並無多大重估價值可言，但我想這檔股票的價值應該在於獲利能力而不在資產價值囉。

董監持股未見設質，籌碼面頗為安定。股權似集中在家族成員，家族治理色彩濃厚。

負債比維持在35~40%之間，長期負債低於10%，庫存週轉率高於同業。

過去兩年的數據看來，Q1是營收淡季，而Q2~Q4則逐季加旺，產品毛利率逐年提升，而純益率由過去的3~5%提升至8%，這是正面的財務數字。

從近七年的K線走勢看來，平均價格在25元，30元以上屬高檔壓力區，20元以下屬低檔進貨區，價格走勢相當規律平穩，主力運作區間並不大。

以平均EPS 2元算來，本益比約在12上下，過去連續七年配息1.2元以上，現金殖利率達5%以上，也可以算是檔定存概念股。

製鞋業可算是歷久彌新的民生必需產業，只要能維持產品競爭力，維持高毛利與穩定接單能力，我認為9910值得列入長線投資、逢低買進的觀察個股。不過，缺乏自有品牌的代工業最怕的就是被大量轉單，若客戶過度集中則增加營運風險。

（以上分析純為個人心得，不得做為投資買賣依據，投資必有虧損風險，個人造業個人擔，買了賠錢莫囉嗦）
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2010年2月10日

（作於2009/12，刊登日2010/1/1）

一年前次貸風暴襲捲全球，猶如驚弓之鳥的投資人認賠殺出股票、停損基金，將資金轉進定存，哀嘆道：「求求老天爺！我不求獲利，只要不再賠錢就好！」

隨著央行連續降息，許多定存養老族搶購儲蓄型保單；當時我也趕上流行，某日一早趕到某國營金控購買即將下架的六年期養老保單（年利率2.79%）。現場竟人山人海，連銀行內部員工也糾團投保，排前面幾位貴婦名媛一買就是好幾張年繳百萬的保單，直呼：「買到賺到！」資深的理專阿姨不禁搖頭嘆道：「賣保險二十幾年，從來沒遇過這麼瘋狂的場景！」

事過境遷，如今股市轉空為多，當初假若不停損賣出的部位可能已回本甚至有亮麗獲益，反觀目前市場上的儲蓄型保單利率水準大概只約1.3%至1.5%，僅略高於定存的1%；相較於全球股市的熱絡，保守型理財工具轉眼又成了乏人問津的票房毒藥。

景氣循環的過程中，人們總在過度貪婪與恐慌之間輪迴游移，想投資卻害怕受到市場波動傷害，若不投資又害怕通膨侵蝕資產購買力！如此兩難該如何是好？

講到投資股票、基金，看似簡單，其實門道一籮筐；光要弄懂景氣循環與企業財報就讓投資人碰一鼻子灰，更何況還有技術分析、心理分析、國際金融等進階課程哩！有句俏皮話這麼詮釋投資這檔事兒：「錢掏出來，命運交給上帝！」甚至有人悲觀地認定：「獲利是種錯覺，虧損才是真實！」

嚴格說來，這世上沒有絕對安全的投資：公司會破產、銀行會倒閉、國家可能滅亡；還好上述情形發生機率不大。如果你在「相對安全」的範圍內尋找「穩固的投資獲利管道」，就該對「固定收益投資商品」有進一步的認識。

顧名思義，「固定收益投資」就是在投資的當下即可預期一段時間後的實質報酬，通常風險較低且波動較小，適合保守投資者或資金部位較大的投資法人。多數人熟悉的市場投資屬於「風險性投資」，波動較大卻缺乏獲利保障，即便潛在獲利空間驚人，但船可載舟亦可覆舟，同樣有鉅額虧損的機會；投資人在資訊不透明的劣勢下，常在高點買進、長期套牢、獲利遙遙無期。

最明確的固定收益投資，當屬債券（包括公債、公司債、銀行債等），另外還有儲蓄險、定存單、標會、乃至於高殖利率的優質牛皮股票都可視為「固定收益工具」。舉最簡單的定存來說，當你開立一年期利率1%的一百萬元定存單，就可以預先確立一年後可收到一萬元利息報酬並償還百萬元本金，達到「本金無風險且獲利可預期」的卑微目標。台幣定存幾乎零風險，可說是穩賺不賠、食之無味棄之可惜的雞肋。即便報酬極低，目前我仍保留一兩成的資產停泊在定存套取最基本的資金時間價值順便充當家庭準備金。

過去幾年賣得嚇嚇叫的「高利率短年期儲蓄型保單」常被退休養老族當成低利率時代的救命仙丹，但背後潛藏著利率風險：假設未來利率逐步回升，長年期的儲蓄險反而吃了利差的悶虧，保戶佔不了便宜。特別提醒投保時應慎選體質良好的壽險公司，雖然在台灣目前為止保險公司被政府接管的案例皆未損及保戶權益，隨著政府舉債比拉高財務惡化，在長年低利率的大環境下，缺乏中央存保保障的保單並非絕對零風險，投資人不應把儲蓄保單完全視同定存。

如果你對股市已心灰意冷，不妨試著接觸「債券投資」的領域：除了「債券基金」的間接投資平台之外，亦可選擇直接投資國內櫃檯市場掛牌的公司債或分割公債；債券大王葛羅斯潛心於債券交易創造出平穩而可觀的長期績效，只要下功夫研究，一般投資人也可以在債市裡找到固定收益的聖盃。

定存和儲蓄險的共通特點是風險極低但報酬少得可憐，因此我建議平時至多配置三分之一資金於儲蓄型商品即可，其餘資金可投資穩健配息的大型績優股票、指數型基金（ETF）、或者進可攻退可守的可轉換公司債（CB），以免錯過市場多頭行情。

上圖：口木心中理想的資產配置（未論及不動產投資）

在蔚藍的海洋中，齜牙裂嘴的鯊魚伺機豪吞切嚼著獵物，長鬚鯨在一旁悠游濾食魚蝦與世無爭，不同的捕食風格同樣成就了不可忽視的海洋生命體；在投資理財的世界裡，血腥的風險戰役並非唯一的選擇，固定收益投資工具獨俱低風險、穩定報酬的特性，值得考慮列入資產配置成就終身財富。
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2010年2月8日

[[+-]] : 0208 口木週末答客問

寫於星期一, 2月 08, 2010 3 意見

2010/2 口木聊天室剪輯

volant問: 一直有個疑惑，抱現金我怕通膨，講明了就是恐錢症，光抱現金也不是很好你怎克服的?

口木答：我把絕大多數的時間與精力投資在本業，另外多數的金錢拿來購置自用住宅與未來開業用的房地產及設備，這就是堅持投資本業，這樣做，風險最小！勝算最高！再來就是投資在家人與孩子身上，忙了一切，都是為了自己愛的人，為了家人的健康與快樂，我覺得錢都可以花得很開心 …

另外，投資人際關係也不錯啊，廣結善緣，今天我幫他，未來也許他也會幫我，當自己有錢有力的時候，多幫助別人，錯不了！

至於「定存」，其實不是抗通膨的好工具，但「定存是必要之惡」，我推新手理財先從定存開始，是因為若不定存，大家沒事就一定會買基金股票。我建議新鮮人一定要有一些定存或短期儲蓄險，強迫自己儲蓄，等理財觀念更成熟以後，再來做些投資。

理財的第一步，絕對不是投資，而是儲蓄

長期來說，抱基金股票，很難成為贏家，因為：無聊的股票，通常不會去買；有趣的股票，抱久了一定賠錢！你看哪個年輕人會去買中鋼台塑的？都嘛買小型興奮題材出貨股！

巴菲特雖然有點唬爛，但他的某些觀念是正確的，價值投資，真的知易行難啊！

問：要怎麼看主力成本？

答：很簡單，回頭看初升段滾量發動的成本區間；主力會買的地方，大概就是個股的價值區，用財報抓的價錢，和技術線常是吻合的；會看線型又會看財報加上心理素質成熟 … 玩股票的勝率八成以上。

總之，不要被題材騙就是了；被動來說是媒體套新聞，主動來說，是主力買新聞；
財經媒體本來說是炒作行情的共犯結構；置入性行銷無所不在。

地表上最強的稅就叫「通膨稅」，這是政府、銀行、壽險金控的專利！你買投資型保單先扣掉行政費用，又不保證獲利，再收手續費，壽險公司賣這種東西真是穩賺不賠，反過來說，買投資型保單比買基金還不如：解約不划算不解約也不划算，簡直是死路一條！

三四年前，很多保代到醫院推連動債和投資型保單，當時幾乎天天有早餐吃；很多醫生想買，跑來問我，我搖搖頭，他們就不買。不過還是有人不信邪，買了一堆，還好，只賠千萬收場。所以啦，理財要從年輕開始學，不要老大徒傷悲，繞了一大圈一場空。

定期定額買基金，基金套在避雷針

最近的台股基金跌得很猛，你去看持股，幾乎幫人出貨了
最好的台股基金，一個月也賠了近10%囉

第一傻買連動債，連本都不見了
第二傻買投資型保單，高保費低保障

橫批：肉包子打狗，有去無回 …

這樣說很殘忍，但事實如此，有錢人覺得有錢真的難過，不投資就全身發癢，怎麼勸也勸不聽，就算找股科醫師來也醫不好這毛病 …

投術分析，好用的就那幾招而己：
均線、型態、K線理論，
指標可以不看，量可以看一下。

看線和看病一樣：大膽假設小心求證
看一個現象探索原因預測未來，再做出最好的處置

不要只學表面的皮毛，背後主力的奸巧智慧才是重點；主控規則，只是主力整理出來，最容易迷惑散戶的招式，主控技術的前提是假設主力能控制全盤，主力若落跑或不按牌理出牌，就很難玩；主控沒有掛保證所以停損砍單是最基本的保險功。

另外就是千萬不要被基本面騙了，玩主控：基本面要當成幌子；很多人就是看了基本面所以學不成主控。我之前寫過的私房股，基本上不適用一般主控模式；主控的行情都是虛假的幾乎沒有價值投資的空間。玩的是勢的遊戲，一點質也沒有；主控股，沒有長抱的價值：你用主控去做中華電信 … 會覺得很卡，雖然中華電信也是有主力但空間規劃完全不一樣，也就俗稱的股性不同，操作方法隨異。

一段空間的規劃說來只有兩句話：

吃完貨發動等出貨，出完貨殺盤等吃貨

主力股有個特色，就是從哪裡發動，通常就會回到那裡。
丟上落下 … 地球有重力，股市有主力。

我看盤不盡然執著技術分析：

我會思考在線的背後聰明的人在盤算什麼？愚昧的人在貪懼些什麼？阿瓜阿呆唱雙簧戲碼就很好排了。

大盤要止跌，需要強力放送已知的利空才行，散戶都嘛不見報不死心，散戶對消息面的執著超乎想像，這是不變的定律，控制媒體，就能控制世界

做波段

從技術線上看到吃貨訊息，就進場等抬；出完貨後，就放心棒康。出吃二訊通常都從技術上去看，不過從財報和消息面也可以確認。三個都確認過，你跟主力就可以拉近在同一陣線。

吃貨會先低量慢吃，等主力吃到一個基準量後，就會通知外圍發動。這就是技術線上看到的 … 低量打底後，突破起漲初升段訊息。新手學技術線通常只背口訣，很少去想背後人心的變幻。如果技術線加上消息面的人心莫測，才會有味道：你要去想，如果我是這家公司的老闆我要怎麼炒上去賺大錢？你這樣想就很容易把整個過程想清楚了。

假設我今天開了一家「口木生技公司」，請問：

要怎麼樣賺一大票？
怎麼讓不明就理的散戶，願意在炒高十倍後，瘋狂買進？
要如何和作手、金主、投信、投顧合作？大家一起賺一票？
要怎麼做財報？要怎放消息？要如何配合作線天衣無縫？
要何時開法說會？要不要增減資玩弄籌碼？
何時發CB出貨套利？要不要召開臨時股東會軋死空單？
要上什麼電視節目？我哪時候要上雜誌訪談？
要怎麼收買記者？我要怎麼完成這一切，卻又不被看破手腳？
要拍什麼電視廣告？在什麼時機？
要怎麼串通外圍高檔倒貨認quota ？

炒股視同作戰 …
其實每一步都得事先精心規畫
不然最後出不了貨，大家都倒大楣！

過去我去上完技術分析課程，覺得很興奮、錢很好賺，回家後看線果然八九不離十，當天睡不著覺，一直想著我成了億萬富翁會如何？想著想著，腦子一片空白，我決定：錢不必賺那麼快！所以我就放棄這條路了。

我打個比方，如果我今天要去花蓮，坐上飛機十分鐘就到了。可是我原本的旅程是安排要坐火車看沿路風景 …那就看原本的計畫不同了。

雖然很快就到了，但若有所失；一樣都會到達目的地；卻不一定得貪快，除非真的有必要。

幾次金融風暴的觀察心得：投資不容易打敗通膨與景氣循環，強大的本業收入才能對抗所有危機。

金融操作的最大問題在於：你可能大賺，同樣也可能大賠
這個問題不解決，執著於投資就沒有真正的長久幸福可言
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