2010年12月5日

147期Smart專欄–本益比投資法則

「本益比」三個字幾乎是每個股市新手朗朗上口的投資學名詞。

本益比的公式很簡單: 本益比 (PE Ratio) = 股價 / 每股稅後盈餘 (EPS)

當股價在低檔但獲利維持在高檔時,則本益比偏低,暗示這檔個股有逢低買進的投資價值;相反的,當股價飆高但獲利並未跟著成長,本益比算出來就會偏高,表示股價脫離獲利價值,應逢高獲利了結。

換個角度想,本益比可推算為「投資回收年數」,當本益比等於10,就表示維持此獲利水準則該投資需等十年才能回收;當本益比等於100,就告訴你輩子大概沒年望回收投資(除非你還能再活100年)!

一般而言,本益比在10以下屬於「高價值投資標的」,買進持有這類股票理應得到超額報酬,而本益比在10至20之間屬合理範圍,至於本益比高過20以上者較無長抱價值。

看到這裡,你可能會說:「太簡單了!我只要挑本益低的股票買進持有,等待時間複利報酬,就可以輕鬆躺著發大財囉!」

如果投資有那麼簡單,世界上就不會有人賠錢套牢了!

記得十多年前我剛接觸股市,第一個學會的投資觀念正是「低本益比價值投資」,在股市上萬點的瘋狂聲浪之中,我打開報紙證券版,簡單挑出多檔本益比低於10的「價值個股」,當時我只是個手上沒閒錢的窮醫學生,只能拿起筆記本做「紙上虛擬買賣」,這樣瞎搞了一年,沒多久就遇上「達康泡沫危機」,我的追蹤股個個兵敗如山倒,輕者本益比飆升到三位數,重者甚至本益比消失(個股出現虧損,本益比轉負,數值無意義),這時我才了解:「原來投資選股不能光看本益比!」

為什麼看本益比投資常會賠錢 ?

回答這個問題之前,我們先來看一張圖表:


這是近四年台股指數及台股本益比的對照表,在2008年金融風暴之前台股的本益比一直維持在15~20倍之間的合理範圍,甚至在2007年底出現指數愈高、本益比愈低的「背離現像」,隨後2008年台股崩盤本益比隨之不斷下修,直到2009年多頭強彈時卻又出現本益比高達三位數的反常現象,到了2010年初指數高點本益比又回到20倍以下的低檔 …

看著暴起暴落的台股本益比走勢,聰明的讀者應該馬上體悟到:「跟著本益比操股–沒死也半條命」的真理!

為什麼本益比如此不可靠? 經過長年觀察思索,我總算歸納出下列幾點原因:

一、本益比的分母為「預估每股稅後盈餘」,既然為「預估值」則只能反應已知落後資訊而無法保證未來實際獲利成果。

二、本益比的估計乃根據過去幾季的財報計算推估,某些行業有顯著「淡旺季」(如百貨業)則容易推估失準。

三、若干景氣循環個股的盈虧起伏極不穩定(如營建、DRAM、金融、鋼鐵),於股價高檔通常出現低本益比,股價低檔反而出現高本益比或虧損。

四、股價巨幅波動時,獲利數據未能同步更新,故有「分子分母時差不同步」的問題,此乃本益比評價的先天缺陷。

證交所公佈台股本益比前十低個股(日期:2010/10/11)


上表:台股本益比前十低個股被「紡織、鋼鐵、營建、金融」四類股包辦

既然本益比有那麼多問題,我們是否應該直接丟掉這個工具 ?

我的答案是:「不!本益比是好工具,只需要學會正確使用的方法。」

在此提出個人使用本益比評價法則的心得:

一、財務體質較弱、信用評等較差的個股不適用本益比評價! 習慣唬爛畫大餅的劣質公司所說的一切「攏係假A!」,虛偽資訊當然要剔除於本益比評價之外。

二、景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。

三、適用本益比評價法則的公司乃本業收益穩定、財務狀況健全透明公開、股價波動較小的優質企業,當好公司的股東晚上才睡得香甜!

四、不執著追求「超低本益比」的甜蜜買點,而要深入研究財報內容與產業訊息,才不容易被落後資訊蒙蔽。

五、不同產業之間的本益比標準不一,個股本益比應首先與同產業公司評比較為公允。

六、成長型個股本益比可適當上調,才能反應其獲利成長趨勢;反之,缺乏成長力道的類股則應下調合理本益比。

就算我拿到A-Rod的球棒,我也無法在大聯盟打出全壘打;A-Rod即便拿著我的手術刀,也無法幫病人的眼睛開刀。工具無絕對優劣,端看使用者能否充份發揮功力。本益比絕對是初心習股者需要熟悉的選股指標工具,只消了解其特點與應用限制,投資路上必能省下不少冤枉路。



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4 意見:

MAY 提到...

TO:呆大
景氣循環股應該反向操作:「買在高本益比時、賣在低本益比時」,較接近真實股價走勢。可以舉例OR圖例說明嗎??有點搞不懂^^" ~謝謝~

口木 提到...

簡單說,景氣循環股在低本益比時,股價就在高點,高本益比時,股價卻在低點。 舉例來說,2007年的力晶(5346),預期獲利有5元以上,股價卻只有20元,本益比只有4,但股價卻是近年來的高點。2009年的力晶,股價剩兩塊錢,本益比是無限大(虧損),但股價卻是近期的低點。如果你買在低本益比(20元的力晶),結果就是虧損 … 反而買在高本益比時,比較有獲利機會。這個結果顯示的就是: 玩景氣循環股,本益比根本就是看爽的,不可靠啦

蔡德清 提到...

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